产融结合一词起源于JP摩根年代，它的开端意义并不是指实业企业进入金融范畴的多 元化战略，而是指金融本钱对工业本钱的浸透与操控。

　　在19世纪末20世纪初，JP摩根成了华尔街的金融霸主，但他并不满足于金融帝国成果 而开端向工业范畴延伸，1879年他从范德比尔特手中购买了美国中心铁路75%的股权，并在1900年成为当之无愧的“铁路大王”，之后，摩根又盯上了钢铁业，把美国涣散的钢铁公 司兼偏重组为美国第二大钢铁企业——联合钢铁公司，并在1901年以4.8亿美元的价格购买 了卡耐基的美国钢铁公司，组成其时全球最大的钢铁企业，到1930年摩根财团所操控企业 的财物总额已占到其时美国八大财团财物总额的50%以上。

　　凭仗金融本钱的雄厚力气，摩根操控了巨大的实业财物，而摩根财团则成为独占的代名词；不过跟着反独占法的公布，摩根的力气开端削弱，可是真实让摩根年代一去不复返 的不是反独占法，而是金融商场的开展。今日，即便是那些树立不久的公司，只需它能够向本钱商场叙述一个“故事”，它也能够经过发行股票等方法从大众出资人那里获取满足的资金——在美国，直接融资现已替代直接融资成为商场的主导，相应地，金融组织也从 商场的“买方”转变为“中介”，以金融本钱为主导的产融结合年代消逝了，随之而来的 [size=1em]是一个以工业为主导的产融结合年代，在这个年代，即便是那些手里攥着大把钞票的私家 股权出资基金也开端四处追逐优质的企业。

　　新的产融年代，开端于工业向金融的天然延伸和由此发生的运营协同效应，然后开展 为依据工业安稳性的金融协同效应，最终是产融价值链上的零本钱资金和流动性后台，但 不管是哪个阶段，工业运营都一直是产融战略的中心——从UPS的存货融资事务、到沃尔玛 的信誉卡事务、到马里奥特的财物证券化事务，再到福特的轿车金融事务，假如没有了实业运营的规划与稳健，金融事务将注定难以成功；进一步，当金融事务脱离了隶属位置而 开展为一个独立偏重的盈余部分时，对企业集团工业实力的要求就更高了，当沃尔玛用其 他银行的钱来开展它的信誉卡事务时，悉数好像都很顺畅，但假如有一天沃尔玛真的树立 了自己的银行，它还能接受实业的动摇吗？当零售事务堕入低谷而失掉它的AAA评级时，沃 尔玛是否会象福特的轿车金融事务相同堕入窘境呢？

　　与UPS、沃尔马的单一事务比较，通用电器（GE）高技术门槛的多元化事务组合的确为其金融部分的开展供给了一个更安稳的根底，使其金融事务从一开端就站在了伟人的膀子 上，享用了比花旗等大型金融集团更低的资金本钱。但关于稳妥+实业的产融方式，GE好像 也有些无能为力了，或许只需象巴非特这样的出资高手才能够在这个“超级组合”中获利。 总归，产融战略的中心在于工业运营的规划与安稳，有什么样的工业根底才能够支撑 相应层次的产融战略。

　　UPS存货融资 UPS，一家有着百年前史的、全球最大的物流快递企业，在新世纪到来时，进入了一个全新的范畴——金融服务。

　　2001年5月，UPS并购了美国第一世界银行，将其改形成UPS金融 部分——UPS Capital，以此为根底，UPS开端为客户供给所谓的“IRS”服务，即包含以存货为典当的交易融资和以世界应收帐款为典当的交易融资等事务。 虽然金融服务关于UPS来说是一个全新的范畴，但它却很快取得了成功——与一般银行 比较，UPS做存货融资有无与伦比的优势，用UPS自己的话说，传统银行的存货融资便是一 个案牍处理的作业，由进出口部的银行员检查信誉证，契合单据的就能够押汇拨款，除非是发现客户有问题了才会去海关查询，但那时或许悉数都现已晚了——正是因为银行对这 种跨境事务的危险难以操控，所以传统银行在存货融资方面的要求一般比较高，许多中小 企业底子难以请求到存货融资。

　　但UPS不同，它将物流、信息流和资金流合而为一了。作为一个物流企业，在整个融资 过程中，典当物（存货）一直掌控在UPS手中，然后有用操控了违约时的危险底线；另一方 面，UPS多年开展起来的货品全球盯梢体系使借款方能够随时把握货品的意向，从工厂、海 关到库房，悉数尽在把握，即便借款人呈现了问题，UPS的处理速度也要比会计师乃至海关 组织快得多；最终，凭仗UPS多年树立的针对外表企业的客户信息体系，它能够真实了解那 些规划不是很大，但却资信状况杰出的中小企业的信息。明显，UPS做存货融资，危险要比 传统银行低得多。

　　可是，UPS究竟不是银行，它供给融资的资金从哪里来呢？答案是，UPS做交易融资的钱便是从银行那里借来的，因为UPS集团是穆迪和规范普尔一起鉴定的3A企业，因而其融本钱钱较低，从银行那里贷到钱后，UPS再以较高的利率本钱向那些急需资金但又难以取得银 行借款的中小企业供给存货融资，从中赚取利差收益。外表看，UPS好象是个资金的“二道贩子”，把银行的钱过一遍手后再转贷给企业，但实践中，UPS的物流事务降低了整个交易过程中的资金危险和冲突本钱，的确买卖双方为供给了运送仓储以外的增值服务。

　　2003年 时，UPS的金融物流集成方案就成功地处理了沃尔玛和东南亚供货商之间的时刻太久问题——UPS替代沃尔玛与东南亚区域数以万计的出口商进行付出结算，只需他们的货一 交到UPS手中，UPS确保在两周内把货款先打给这些出口商，以确保他们的流动资金工作， 作为交换条件，这些出口企业有必要把出口清关、货运等事务都交给UPS，并付出一笔可观的 手续费，拿到货品的UPS再回过头来和沃尔玛1对1的结算。在这一过程中，出口商加快了 ，沃尔玛避免了和许多出口商的结算费事，而UPS不只赚到了存货融资的收益，还 扩展了自己在物流方面的商场份额。

　　UPS的成功现已引起了DHL等其他物流企业的重视并开端仿效。今日，不管是世界最大的船运公司马士基，仍是世界最大的快递物流公司UPS，它们的第一位赢利来历都现已转向物流金融服务。物流与存货融资的结合，工业向金融的天然延伸的确发明了新的价值。

　　沃尔玛信誉卡 说到产融结合，世界零售巨子沃尔玛也不甘寂寞，在2005年发行了具有积分扣头功用的信誉卡“发现卡”。发现卡不收年费，能够在沃尔玛和其他加盟零售店肆运用，并可享用最多1%的购物扣头。

　　在我国，2006年9月沃尔玛与交通银行、汇丰银行协作发行了联名卡，10月又与深开展、 GE Money协作发行了联名卡，持卡人不管在店内仍是店外刷卡消费都能够取得1%的回馈积分，并可用积分金额来交换店内任何等值产品。 经过工业与金融的结合，沃尔玛的零售业取得了一个安稳的消费群，一起也共享了金融业的收益。实践上，沃尔玛在金融方面的巨大潜力使它成为一切银行最大的敌人和最大的协作伙伴，依据沃尔玛自己的核算，假如它能够开设自己的零售银行的话，经过与零售 事务共用推行途径、客户信息和付出体系，它能够将信誉卡的费率本钱从2%降低到1%，并将节省出来的1%回馈给顾客——这种本钱优势引起了整个银行界的惊惧，所以，在沃尔 玛第一次向美国联邦储藏银行递送开立零售银行的请求后，联邦储藏银行就收到了上千封来自银行和顾客的信（一般这种请求只会引起五六个人的重视），就象克罗拉多州的一 位银行主管说的，“答应沃尔玛开银行，将给整个银职业带来难以接受的灾祸”——在整个银行界的对立声响中，沃尔玛建立零售银行的方案屡遭美国金融监管部分的否决。

　　现在沃尔玛还只能经过与其他银行的协作来拓宽它的金融事务，在美国它首要与GE Money协作，但不排挤与其他银行协作——沃尔玛巨大的消费终端使众银行对他既恨又爱，在坚决其独立开设银行的一起，又趋之若骛地想与它协作，这种商洽优势使沃尔玛在 与银行的协作中一般占有了利益的大头。

　　未来，沃尔玛仍在为它的产融战略梦尽力游说着，传统的混业防火墙能否挡住这个零 售巨子？不管法令怎么，现实情况是越来越多的具有各种客户途径的工业运营者开端供给形形的“卡”，而其间许多所谓的“打折卡”现已含糊了金融与工业的边界，就象美国运通，早已从一家旅行生意公司变身为一家信誉卡公司了。

　　马里奥特：证券化假如说 UPS、沃尔玛由工业进入金融范畴是一个自动的行为，那么，马里奥特从工业向金融的延伸则是被迫的。作为一家大型连锁酒店运营者，在上世纪七十年代曾经，马里奥特经过债款融资的方法制作了许多酒店，但在石油危机期间，高负债率的隐忧开端闪现，银行借款利率暴升，企业资金链反常严重，公司迫切需要将固定财物所捆绑的现金流开释出来。

　　为此，马里奥特对其事务结构进行了严重重组，将原有事务分拆为两部分，一部分是 专营酒店办理的马里奥特酒店办理公司，它几乎不直接具有任何酒店，而是以托付办理的方法赚取办理费收益；另一部分则是专营酒店财物证券化的房地产出资基金—马里奥特将一切酒店财物都剥离给这家公司，由该公司进行财物证券化的包装以开释、回笼现金流。出资基金的树立不只缓解了其时马里奥特的财务危机，还在无意中创建了一种新的产融运营方式——在尔后的扩张中，房地产出资基金依据办理公司的扩张需求为其新建、改 建或收买酒店财物，并与办理公司签定长时间托付运营合同，每年付出给办理公司一笔合理的办理费用，然后将酒店运营的剩下收益分拆为不计其数份，以一种特别股票的方式发售给大众出资人——有了房地产出资基金的金融资源支撑，办理公司能够进行更快速的扩张， 并在直营的一起开发了特许事务，今日马里奥特酒店办理集团已在世界各地直接运营着1000 多家酒店、特许运营着 1700 多家酒店，成为全球最大的酒店连锁集团——而假如不是 这一新的产融扩张方式，马里奥特要想到达今日的规划，财物负债率至少要在 90%以上！

　　在办理公司扩张的一起，马里奥特房地产出资基金也快速生长起来——马里奥特的品 牌效应确保了出资基金旗下财物的杰出收益；在积累了满足经历后，出资基金也将事务范围拓宽到了马里奥特以外，开端为喜来登等其他酒店品牌处理固定财物。

　　最终，对财物和事务结构做了上述“手术”后，马里奥特的本钱回报率大幅提升了： 虽然酒店职业均匀的赢利率较低，运营赢利率仅为5%左右，但因为马里奥特的固定财物仅占总财物的27.4%，固定财物周转率到达5倍，因而，企业的财物回报率明显高于同行，息 税前赢利与投入本钱之比高达16.5%，净财物收益率到达20%以上。

　　福特轿车金融树立于1903年的福特公司作为轿车职业的开山祖师，在1923年首先树立了从事轿车借款事务的福特轿车信贷公司Ford Motor Credit，跟着轿车的遍及，在上世纪60年代今后福特的轿车金融事务得到了飞速的开展——共用出售途径所节省的营销本钱，使福特金融敏捷替代了传统商业银行成为全球最大的轿车金融公司。现在福特轿车信贷现已为遍及全球36个国家的1100万轿车顾客、12500家轿车经销商供给轿车金融服务，而旗下另一家轿车金融公司——赫茨公司则是全球最大的轿车租借公司。今日轿车金融的收入已占到福特总收入的40%以上，轿车金融事务的总财物超越1600亿美元。 不过，因为近几年美国轿车厂商的领导位置遭到日本厂商应战，面对销量下降和赢利 摊薄的要挟，福特及其首要竞争对手通用轿车的信誉评级均已被降至“废物级”，成果导致公司的金融事务资金本钱大幅上升，2006年轿车金融事务的净赢利较2005年下降了三分 之一至13亿美元，而2007年二季度净赢利仅为6200万美元，较上年同期下降了80%。受此影响，有音讯称为了抢救自己的轿车制作事务，公司正考虑向花旗集团出售其轿车金融事务 的部分或悉数股权，以筹集满足的资金用以开发新车，而此前通用轿车已将其轿车金融公 司GMAC51%股权出售给了一家私家股权基金。

　　明显，轿车制作与轿车金融事务的结合，底子动力还在于轿车制作业的杰出开展。

　　经过共用出售途径、客户网络、物流途径等，工业向金融的天然延伸的确发明 了一种新的盈余方式，而这种新方式在稳固了工业优势的一起也拓宽了企业的金融收益； 但从福特产融战略的窘境不难看出，依据运营协同效应的产融战略，成功的底子在于工业 运营，假如没有了UPS的AAA评级、没有了沃尔玛巨大的客户群、没有了马里奥特的品牌效 应，没有了工业运营的规划化和安稳性，金融事务也将失掉其产融结合中的低本钱优势（包含低资金本钱和低出售本钱）。

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