社会职责出资（Socially Responsible Investment, SRI）在世界出资范畴的影响力日益增大，逐步成为干流出资战略和办法之一。一些世界可继续开展出资安排，纷繁结合社会职责出资商场开展阶段和出资者行为特色，对社会职责出资进行界说。全球可继续出资联盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）和联合国负职责出资准则安排（UN Principles for Responsible Investment， UNPRI）以为社会职责出资是在将环境（E）、社会（S）和公司办理（G）要素融入出资组合构建办理准则的出资办法。美国职责出资论坛（The Forum for Sustainable and Responsible Investment， US SIF）以为，只要在出资过程中考虑了ESG要素，即能够为是社会职责出资。

　　结合各世界安排对社会职责出资的界说、社会职责出资前史开展过程和世界社会职责出资实践，本文将社会职责出资界说为除考虑出资组合的财政绩效外，根据ESG规范、宗教崇奉、个人价值观、政治寻求和品德准则等根据，在出资过程中考虑预期赢利分配的稳定性和继续性、环境维护、尊重人权、雇员权益维护、顾客权益维护、社区奉献、社会公益、遵纪守法、股东权力维护等品德问题，挑选企业、项目等出资标的、构建出资组合并进行投后办理的出资行为1。

　　世界金融组织在进行社会职责出资实践过程中，一方面会根据全球可继续开展趋势和要点、各国可继续开展方针、项目财政盈余状况确认其社会职责出资要点范畴，另一方面会根据职业对全球环境及社会的负面影响确认职业除掉名单。

　　社会职责出资前史悠久，按干流西方学者观念，社会职责出资运动开展前史可分为品德出资（16世纪-20世纪50年代）、前期社会职责出资（20世纪60年代-20世纪90年代中期）、现代社会职责出资（20世纪90年代晚期至今）三个开展阶段。

　　16世纪开端，宗教要素对社会职责出资运动的发生与开展具有深入和广泛的根底性影响。品德出资的鲜明特征之一是宗教团体运用其宗教教义和崇奉的价值作为股票挑选所根据的根本规范，防止出资一些“罪恶股票”，如将从事军械、烟草、赌博和色情等职业的相关企业除掉在股票出资组合外。

　　20世纪60年代起，前期社会职责出资从首要根据宗教品德戒律或教义根底之上的狭窄规划，转向集中于越南战争和南非事情等更为广泛的社会问题注重上，首要指首要考虑社会职责、品德和环境行为的价值观导向型或排他性出资。但前期社会职责出资在以宗教崇奉为根底、价值观驱动出资这两个方面，与品德出资并无差异5。

　　商场参加者开端在出资中着重劳工权益、种族及性别相等、商业品德等问题。1971年，美国帕斯全球基金（Pax World Fund）建立，该基金回绝出资运用越南战争获利的公司，并着重劳工权益问题8。1988年，英国梅林生态基金（Merlin Ecology Fund，后更名为Jupiter Ecology Fund）建立，出资标的仅限注重环境维护的公司9。很多养老基金和一起基金开端将沙利文准则（Sullivan Principles）10作为出资指引，约束出资或彻底将在南非从事商业活动并获取赢利的企业除掉在出资组合外11。

　　20世纪90年代晚期至今，社会职责出资快速开展，进入了现代社会职责出资开展阶段。经济全球化所带来的环境维护、尊重人权和公司办理等可继续开展问题，逐步成为社会职责出资所注重的焦点问题。

　　金融组织连续发布社会职责出资指数及相关金融产品。1990年，KLD公司发布多米尼400社会指数（Domini Social 400 Index），这是全球首只以企业的社会职责体现作为首要点评与挑选根据的基准指数，社会职责出资理念初次在干流出资活动中发生影响16。1999年，标普全球（S&P Global）推出规范普尔的道琼斯可继续指数系列（Dow Jones Sustainability Indices, DJSI），这是首个追寻全球抢先可继续开展驱动型公司财政绩效的指数，从出资视点点评企业可继续开展的才能17。2008年，世界银行（World Bank）出台榜首只贴标绿债，该债券由瑞典北欧斯安银行（Skandinaviska Enskilda Banken，SEB）独立承销，发行规划约为33.5亿瑞典克朗（约合30.6亿人民币），用于斯堪的纳维亚国家养老基金支撑气候项目18。社会职责出资规划加快扩展，到2022年，全球影响力出资规划已达4234.6亿美元，年增长率高达19.5%19。

　　近年来，欧洲、美国、日本等兴旺国家社会职责出资开展相对抢先，世界金融组织活跃进行社会职责出资探究。到2023年3月6日，共有4122家财物办理组织、732家财物所有方和552家相关服务供货商参加联合国职责出资准则安排（UN PRI），一起饯别社会职责出资理念20。怎么开发更多社会职责出资办法和金融工具，也将是全球出资者未来继续注重的要点。

　　从世界代表性金融组织已有社会职责出资实践看，仅世界代表性出资银行的社会职责出资实践存在显着的正面挑选范畴偏好，倾向挑选市政工程、新式经济体开展、生态环保和社区开展等范畴。从世界代表性金融组织社会职责出资实践看，两家及以上世界代表性金融组织一起掩盖的要点范畴包含兵器、烟草、化石燃料、赌博、成人文娱、核能核电、酒精、煤电和9个职业。

　　世界金融组织社会职责出资要点议题首要掩盖环境（E）和社会（S）2个范畴。世界金融组织要点注重的环境议题合计17项，其间两家及两家以上世界代表性金融组织掩盖的一起议题包含环境办理、气候变化、污染排放、生态系统、自然资源、绿色出产运营和出产经营活动的环境影响与循环经济8个议题。世界金融组织要点注重的社会议题合计25项，其间两家及两家以上世界代表性金融组织掩盖的一起议题包含职工薪酬福利、职工多元化和相等性、面子作业、人权、本地职工雇佣、数据隐私和安全、反贪污反腐败以及社会职责实行8个议题。

　　社会职责出资者首要包含个人、企业、校园、医院、基金、养老金、宗教团体及非营利安排组织等。这些社会职责出资者的出资战略能够分为三类，即挑选（Screening）、企业参加及股东举动（Corporate Engagement & Shareholder Action）和社区出资（Community Investing）。

　　正面挑选是指社会职责出资者在挑选基金产品时，根据社会品德性准则，更倾向于挑选只出资于对社会有正面奉献的公司的基金。比方，社会职责出资者会挑选只购买注重劳工联系、环境维护、产品安全质量及人权的公司股票的基金。

　　到2021年12月，在全球前十资管组织中，贝莱德（Blackrock）、前锋（Vanguard）、道富（State Street）、安联（Allianz）、摩根大通（JP Morgan）和纽约梅陇（BNY Mellon）已将正面挑选战略归入其ESG出资办法21。此外，正面挑选类是当时社会职责出财物品首要类别之一。已发行的正面挑选类产品包含富达可继续美国股票基金和前锋富时社会指数基金等。富达可继续美国股票基金将至少80%的财物出资于研讨部分以为具有可继续性实践的公司股票。前锋富时社会指数基金仿制富时FTSE4美国精选指数的体现，挑选在企业社会职责方面得分高的公司22。

　　负面挑选则是指社会职责出资者根据社会品德性准则，防止出资对社会形成损伤的公司，如烟草公司、赌博公司、杀伤性兵器出产公司等。以美国为例，最常被基金挑选掉的公司前五类包含烟草公司、酒类公司、赌博公司和不注重劳工联系及环保体现的公司等。近年来，社会职责出资者愈加注重人权、相等招聘时机、注重环保的公司，公司办理、董事会组成及信息发表质量也逐步成为新的挑选规范。

　　到2021年12月，在全球前十资管组织中，贝莱德（Blackrock）、前锋（Vanguard）、瑞银（UBS）、富达（Fidelity）、道富（State Street）、安联（Allianz）和纽约梅陇（BNY Mellon）已将负面挑选战略归入其ESG出资办法23。与正面挑选类相似，负面挑选类也是当时社会职责出财物品首要类别之一。已发行的负面挑选类产品包含景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金、普信集团美国大型生长股票基金和贝莱德ESG挑选规范普尔500ETF基金等。景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金盯梢纳斯达克100ESG指数，除掉纳斯达克100指数中不满足ESG要求的公司。普信集团美国大型生长股票基金将至少10%的组合价值用于可继续出资，经过专有的扫除列表以除掉不符合ESG要求的股票。贝莱德ESG挑选规范普尔500ETF基金追寻大型美国股票指数，挑选规范普尔500ETF出资标的，一起对参加有争议的商业活动的公司进行挑选以扫除部分不利于可继续开展的出资标的24。

　　到2021年12月，在全球前十资管组织中，前锋（Vanguard）、富达（Fidelity）、安联（Allianz）和纽约梅陇（BNY Mellon）已将规范挑选战略归入其ESG出资办法26。到2023年1月31日，我国大陆共有127家组织参加UNPRI，包含93家财物办理组织、30家服务供货商以及4家财物所有者。我国香港共有87家组织参加UNPRI，包含75家财物办理组织、9家服务供货商以及3家财物所有者27。

　　企业参加及股东举动是指社会职责出资者充分发挥其股东权力，与公司交涉商洽，必要时采纳举动，然后影响并纠正公司的决议计划和行为，优化公司办理，推进公司实行社会职责。在公司办理方面，社会职责出资更注重公司在董事会组成、董监事报酬、职工斥逐费用、职工持股激励机制、公司重组等体现。而社会职责出资者垂青的公司社会职责包含公司信息揭穿、公司环保、劳工、种族、健康与安全方针等。出资者能够采纳与其所出资公司的办理层对话、函件交流、提起股东决议案等办法，来影响公司决议计划。近年来，股东建议战略有一起注重公司办理及公司社会职责的双方针趋势，“可继续开展的公司办理”越来越成为新的股东建议焦点28。

　　到2021年12月，在全球前十资管组织中，贝莱德（Blackrock）、前锋（Vanguard）、瑞银（UBS）、道富（State Street）、安联（Allianz）、摩根大通（JP Morgan）和纽约梅陇（BNY Mellon）已将企业参加及股东举动战略归入其ESG出资办法29。2021年，贝莱德（Blackrock）凭借股东权力附和伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东气候相关危险和机会以及职工多元化和包容性举动的信息发表提案但被董事会驳回，贝莱德（Blackrock）因而对伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的ESG办理现状提出质疑30。

　　社区出资是指社会职责出资者出资于传统金融服务难以掩盖的社区公益性活动规划。例如供给金融服务给低收入户，给中小企业融资、供给孩提照料、平价住宅及医疗照料等社区服务。资金首要出资社区开展银行、社区开展借款基金、社区开展信用合作社及社区开展危险出资基金四种社区开展组织。出资者能够购买特别专心出资该四类社区开展组织的社会出资基金，来达到其社会职责的意图。

　　到2021年12月，在全球前十资管组织中，贝莱德（ Blackrock）、前锋（Vanguard）、安联（Allianz）和高盛（Goldman Sachs, GS）已将社区出资战略归入其ESG出资办法31。比方，在港口工人安全退休方面，贝莱德（Blackrock）位经过出资股票、债券、房地产和根底设施，协助Forth Ports的1100多名职工储蓄退休资金32。

　　鉴于ESG出资开展于社会职责出资，可继续开展出资是ESG出资的拓宽，三者在根本理念和出资战略上存在相同点。

　　在根本理念方面，社会职责出资、ESG出资与可继续开展出资都是将出资决议计划与经济、环境与社会要素相结合的出资形式。进行这三种出资的出资者都不只注重出资组合收益报答，还会考虑环境维护、社会公义、世界和平和经济高质量开展等要素。

　　在出资战略方面，社会职责出资、ESG出资与可继续开展出资存在部分重合。可继续开展出资者在进行社会职责出资和ESG出资的过程中，均可运用正面挑选（包含同类最佳）、负面挑选、规范挑选、企业参加及股东举动以及影响力出资与社区出资5种出资战略。

　　就出资规范看，社会职责出资的出资规范更为多元化。ESG出资规范仅局限于环境（E）、社会（S）和公司办理（G）3个议题。社会职责出资恪守的出资规范更为多元化，除环境（E）、社会（S）和公司办理（G）3个议题外，还包含出资者的宗教崇奉、个人价值观、政治寻求和品德准则等。

　　就出资战略看，社会职责出资战略品种相对有限且三者常用的出资战略并不相同。社会职责出资战略包含正面挑选（包含同类最佳）、负面挑选、规范挑选、企业参加及股东举动、影响力出资与社区出资5种，且出资者一般经过正面挑选或负面挑选办法进行社会职责出资。ESG出资战略品种相对社会职责出资而言愈加多元化，包含正面挑选（包含同类最佳）、负面挑选、规范挑选、企业参加及股东举动、影响力出资与社区出资、可继续开展主题出资、ESG整合7种，其间出资者最常用的ESG出资则是ESG整合。从全球可继续出资联盟（GSIA）的界说来看，可继续出资战略与ESG出资则与共同，全体也分为7大战略33。

　　就出资意图看，社会职责出资更着重对社会职责出资准则的恪守。社会职责出资获利有必要以恪守社会职责出资准则为条件，出资者为恪守既定的社会职责出资准则，能够丢失部分出资收益。而ESG出资仍以收益最大化为首要方针，出资组合ESG绩效点评仅用于ESG危险办理和机会发掘。而可继续开展出资在寻求有竞争力、完成长时间价值的出资报答的条件下，考虑出资组合对人类和地球发生的正面影响。

　　①喻神州. 品德出资与我国的实践探究[D]. 上海师范大学, 2012.